嘉实基金滕抒含在节目上表示，新能源车60%的快速上涨使赛道整体筹码逐渐拥挤，这虽然构成目前板块的一个风险点，但不影响长期向上的产业格局。

　　以下为文字精华：

　　提问：新能源车投资现在行情现状是怎样的？

　　滕抒含：4月27日至7月18日，新能源车行业整体累计上涨约60%。强势行情为新能车带来了全市场资金的充分关注，从上游新能源材料(稀土、稀有金属等)到中游电池、到下游整车，各细分行业均已受益，赛道整体筹码逐渐拥挤，导致行情由单边上行演化到高位波动。

　　对于本轮新能源车赛道的反弹行情，我认为可以大致分为3个阶段，如果每个阶段用一个关键词概括：第一阶段：预期，第二阶段：销量，第三阶段：业绩。

　　4月底、5月初，疫情后供给恢复超预期带来第一阶段反弹行情的启动。第二阶段，6月以来新能源车需求在政策刺激下得到释放，产销数据出现转折，驱动行情持续。

　　在未来第三阶段，行业业绩兑现，在销量增长和成本缓和的共同作用下，看到新能源车基本面强劲增长的确认，确认新能源车依然处于产业快速增长期，行业有望迎来反转。当前行情在第二阶段向第三阶段的过渡期，能否成功过渡取决于中报业绩披露情况。

　　提问：新能车能否延续强势？

　　滕抒含：考虑到供给恢复和销量弹性，产业预期增速依然很快，6月份新能源乘用车销量同比增长超130%，环比增长48%；产业景气较高，短期看行情有可能延续强势。目前赛道估值水平位于历史中枢附近，相对较为合理，截至7月18日，行业市盈率61倍，历史均值68倍。

　　但是客观来说，新能源车60%的快速上涨使赛道整体筹码逐渐拥挤，在疫情复苏的整体大框架下，资金未来可能会更多流向前期滞涨的板块，使新能车赛道波动加剧。筹码拥挤虽然构成目前新能源车板块一个风险点，但不影响长期向上的产业格局。

　　政策维度方面，全国维度购置税减半配合地方性汽车消费刺激政策、新能源车下乡政策等利好，有关权威人士预计2022新能源车销量下半年将持续发力，全年销量可达620万辆，同比增长75%。未来更长维度，对比2008/2015/2020年三次刺激汽车消费政策，未来可能存在延续性刺激政策，进一步刺激2022年之后的汽车消费，托底2023年终端汽车需求。

　　需求维度方面，1亿辆规模乘用车于2022-2025年逐步进入集中换购期。考虑成熟乘用车市场以周期性换购/年轻一代首购为主体的消费类型，借鉴日美发达国家经验，我们认为2014-2018年消费的1亿辆乘用车有望于2022-2025年进入集中换购期，假设其中20%选择新能源车，则有约2000万辆的潜在需求，新能源车周期上行趋势明确。

　　供给维度方面，新车周期依然强势。复盘2009-2010和2015-2017两轮乘用车销量增长大周期，必然伴随供给端密集新车上市。因此2022-2023年，主流自主或新势力车企产品周期依然强势，供给和需求双向促进，进一步刺激中长期需求爆发。