海外衰退风险加剧之下，越来越多人开始思考：

　　当危机来临时，该如何应对？

　　我们大多数人并没有真正经历过经济危机、债务危机。

　　但历史往往并不是大量单一事件的拼凑，而是类似的事件重复发生。

　　正如“债务周期”这部剧，幕起幕落，在历史上不断重演。

　　想要超越个人经验所限，一个好的方法是，深入研究历史事件，让自己身临其境，从而使思考问题的视角更加宽阔和深刻。

　　这个方法看似简单，却让桥水基金成功躲避了2008年金融危机的冲击，在绝大多数人亏损时实现盈利。

　　桥水基金创始人瑞·达利欧通过复盘大量债务周期的案例，探寻其中规律，理解因果关系，建立典型模型，分析个体差异，制定应对原则。

　　他将自己的研究成果在《债务危机：我的应对原则》中进行了详细介绍，包括了债务周期模型以及48个案例的分析与展示。

　　今天，我们只讲干货，通过13幅图，带你快速了解“债务危机”的特点及应对策略~

　　01

　　一切要从“信贷”产生的那天说起。信贷是指赋予他人购买力，对方承诺在未来偿还债务，因此信贷同时创造了购买力和债务。那么信贷增长，是好事，还是坏事？过慢，代价可能是错失经济发展机会；过快，当债务无法偿还时就会产生危机。核心在于，只有“借款-生产-收入-还本付息”的循环链条健康运行，才能让信贷扩张的轮子转下去，从而推动经济发展。

　　02

　　大量举债是否一定会导致严重的经济危机？答案是“NO”。若是大量举债带来的坏账损失可以被分摊到未来许多年，则不会导致严重的经济危机。这背后主要取决于两个因素：债务的计价货币是否可控，是否能对债权人和债务人施加影响。

　　03

　　债务为何有周期？主要因为信贷“易松难紧”。当我们想买一样东西却买不起时，可能会选择借钱。一旦借钱，就意味着我们此时的消费超过收入。而借钱的这个过程，就创造出了一个周期。简单来说，当我们借钱时，不仅是在向他人借钱，也是在向未来的自己借钱。因为在未来某个时候，我们需要降低那时的消费水平，以偿还过去的债务。一个人是这样，一国经济亦是如此。

　　04

　　长期债务周期，来源于短期债务周期的叠加。人的本性是喜欢借钱、花钱，讨厌还债的。这导致了在每个短债务周期中，顶部和底部的“债务/收入”都要高于前一个短周期，因此，多个短周期的叠加结果就形成了长期债务周期。

　　05

　　短期债务周期会带来经济“小颠簸”，而长期债务周期则会带来经济的“大繁荣”和“大萧条”。其反转点在于，“债务/收入”达到了一个极限。当“债务/收入”累积到一定程度时，债务和偿债成本的增速高于用来偿债的收入增速，导致需要被迫“去杠杆”，这也是一个国家债务危机爆发的主要原因。在此过程中，央行可通过降息来缓解危机，但若是央行无法再继续降息，就会爆发严重的债务危机。

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　　那么典型的债务周期如何划分？主要分为7个阶段：早期阶段、泡沫阶段、顶部、萧条阶段、和谐的去杠杆化、推绳子、正常化阶段，周期时长为12年。

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　　如何识别危机？“泡沫”竟是如此相似……事实上，若能在泡沫刺破前逃离，将很大程度上避免损失。那么，如何发现“泡沫”？虽然每次危机中，泡沫大小、发生领域、破裂过程都各不相同，但也有许多相似之处，共有7大特征：资产价格偏高、市场预期高价会继续攀升、普遍存在看涨情绪、利用高杠杆融资买进资产、买家提前长时间买入、新投资者进入市场、刺激性货币政策。因此，若市场出现多数以上特征时，需要警惕“危机”来临。

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　　如何避免债务危机的发生？当危机来临时如何应对？答案都是“去杠杆”。去杠杆主要有四种方式：一是“勒紧裤腰带过日子”；二是让央行来“消化”；三是让债务“改头换面”；四是让信贷“补洼地”。而这四种方式，要均衡用之，在降低债务收入比的同时，保持合理的经济增速和通胀率，减少冲击。

　　09

　　周期的顶部，往往出现在央行开始收紧货币。究其原因，或是内部的产能极限开始承压，被迫紧缩；亦或是源自外部的借款遭到撤回，造成流动性紧缩。但无论是内因，还是外因，都将直接导致偿债能力骤增，从而引发一系列的反向“财富效应”：股价暴跌、债务难以偿还、支出增速减缓等。

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　　债务周期中，股票暴跌的是萧条阶段，股价跌幅通常在50%左右。此外，收入下降、税率较高，也会使得投资者财富严重缩水。当处于萧条时期时，通常无法大幅降息来刺激经济，因为此时利率已经接近0%，如果还存在货币外流和贬值的问题，利率就不可能更低，因为还要考虑信贷和汇率的风险。

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　　在去杠杆的过程中，有三种货币政策可以使用，即降息、量化宽松和“直升机撒钱”。其中，降息最有效，因为它对经济的影响最广泛，因此是应对债务危机的首选。但若前两种货币政策的使用达到“极限”，也会逐渐失效，导致出现“推绳子”现象。此时则需要寻求“直升机撒钱”的方式，直接向消费者提供资金，来刺激消费支出。

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　　债务危机的正常化阶段，通常需要多长时间？在债务危机的后期，经济修复是一个缓慢的过程，通常需要5-10年，而股价回到之前高点所需要的时间更长，大概10年左右。因此，也往往被称之为“失去的十年”。

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　　当“恶性通胀”来临时，黄金是投资首选！对于一些外债规模庞大、外汇储备较少、实际利率为负、预算赤字庞大、经历过高通胀的国家来说，尤其需要警惕恶性通胀带来的危机。当“货币贬值-通胀-印钞”的循环不断升级，为了对冲通胀带来的财富缩水，人们倾向于把钱投资到黄金等实物资产和外汇中，而非进行生产性投资。最终的结果是，即使货币贬值，也无法刺激经济增长。在此阶段，黄金是首选资产，股债则都会承受亏损。

（文章来源：富国基金）